01行业下行已成定局

据全国破产重组网发布的破产清算案件数据统计显示，2024年1-11月，全国建筑企业的破产重整数量约2400多家（2023年大约1300余家）。其中有不乏特级企业和国有企业，有4家特级企业：江苏省建工集团有限公司、重庆中科建设集团有限公司、河南省国基建设集团有相似和中达建设集团股份有限公司，其中河南国基还是“双特双甲”企业。

其实，早在2020年开始，随着多家房地产巨头的“暴雷”，素有“中国建筑业之乡”美誉的江苏南通市，相继多家企业进入破产重组。

2020年4月，南通一建破产清算；

2021年12月，苏中建设被申请破产重整；

2022年1月，南通六建进入破产重组（曾参与过迪拜的世界第一高楼哈利法塔的建造）；

2022年4月，江苏南通三建破产重组；

2022年12月，江苏南通二建破产重组。

中国建筑铁军在房地产下行压力下几乎“全军覆没”，硕果仅存的几家企业也在艰难前行。

在这一轮的建筑企业破产倒闭潮中，央企国企也未能幸免。2023年11月28日，中国能源建设集团山西省电力建设二公司严重资不抵债，宣告破产，这家企业拥有42年的发展历史。2024年2月份，地方国企合肥建工集团发文全员待岗，该企业的实质控制人是安徽海螺集团，海螺集团是2019—2023年连续5年进入《财富》世界500强，但2024年落榜了。

此外，还有一些特级企业和上市公司也相继“倒下”。2021年8月13日，太平洋建设集团旗下的云南路建集团股份公司（公路工程特级资质）申请破产重整；2022年6月14日，福建六建集团有限公司（房建、市政特级），被申请人提出破产审查。当年PPP第一股的“东方园林”，曾是园林行业的独角兽，也于2024年11月份进入破产重组程序。

我们再来看看行业的龙头上市企业情况怎么样？据网络资料显示，2024年上半年，基础建设行业25家上市公司合计实现营收21654.43亿元，同比减少297.43%；合计净利润550.83亿元，同比减少797.51%；2024年上半年，营业收入实现正增长的上市公司有8家，负增长的上市公司有17家；净利润为正增长上市公司仅9家，负增长的上市公司高达16家（比2023年增加了2家）。

还有几家当年的地方龙头的建筑企业（天津建工、西安建工、江苏省建、贵州建工、广西建工、宝钢建设），被某地产集团控股后，相继出现的债务违约和强制执行，业内人士称这些“被绿”的工程企业本想“傍大款”，没想到踏进了“深泥潭”。

从行业数据来看。据中建协公布的数据，2024年上半年我国国内生产总值 616836亿元，比上年同期增长5.0%。上半年建筑业实现增加值 37771亿元，比上年同期增长4.8%，增速低于国内生产总值增速0.2个百分点。

八大建筑央企2024年上半年合计新签合同额78885亿元，同比下降0.5%，这是八大建筑央企新签合同额历史上首次下降。

2024年3月份，中建协发布了2023年的数据，其中“本年新签合同额”占“签订合同总额”比例首次降至50%以下。根据工程行业的特点，一般企业当年完成营业收入的比例相当于上一年度新签合同额额50%左右，要想维持企业稳步发展，当年新签合同额的比例一般都高于合同总额的50%以上。如果某企业当年新签合同额占所有合同额的比例不足50%，可以预测该企业下一年度的营业收入将下滑。虽然中建协2024年的统计数据要到2025年3月份才能公布，但可以预测2024年建筑业增加值将仍然低于GDP的增速，预计建筑业增加值占国内生产总值的比重可能要首次低于6%。

面对工程行业的产能“过剩”，有人预测，从业企业数量将在未来几年减少1/3。

众所周知，随着国办52号文的发布（《国务院办公厅关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》国办发〔2024〕52号）（历史文章《专项债审核机制重大变革，允许10个经济大省等开展专项债券项目“自审自发”试点。》），10个省份和1个新区成为地方政府专项债券项目“自审自发”试点地区，分别是：北京市、上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、安徽省、福建省（含厦门市）、山东省（含青岛市）、湖南省、广东省（含深圳市）和四川省，以及河北省雄安新区。

地方专项债一直是近些年地方政府用于基建的主要资金来源，这10个拥有了“自审自发”试点省份都是经济大省，就是要落实中央要求“经济大省挑大梁”的指示精神。这10个省份的GDP总和已超全国GDP的55%。可以预测的是，2025年，这10个省份将“用足用好”专项债“自审自发”试点的机遇，势必会加大基础设施的投入力度，以拉动地方经济回稳向好。尤其是位于大湾区和长三角的安徽、江苏、浙江、上海和广东“四省一市”，以及位于战略大后方的四川省，势必成为工程企业2025年抢占的核心区域。

同时，2023年12月24日，国务院办公厅印发的《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（即47号文）是不能被遗忘的。47号文所指的12个省份和不得新建7大领域的新项目，12个省份分别是天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，7个领域指的是交通、社会事业、市政、产业园区、新型基础设施、楼堂馆所、棚户区改造。在过去的2023年，上述地区的工程企业已经感受到了强烈的“寒意”。例如，某外地在重庆经营多年的工程企业，往年每年新签合同额都在10亿元左右，高峰时期一年新签合同额高达15亿元，但2023年新签合同额不足2亿元。

区域上的分化在2023年就显现了，随着国务院52号文件的发布，2025年工程行业的区域分化将持续。工程行业的市场竞争已经进入“淘汰赛”，从区域的角度来看，淘汰赛的三大战场就在长三角、大湾区和成渝都市圈。

03新机会在哪儿

如果工程行业下行就是新常态，那在这样的常态下，也有巨大的发展新机遇。

从2020年8月份，随着“三道红线”政策的出台，给房地产行业带来了巨大冲击，除了影响房地产行业本身以外，冲击最大的一是地方政府，二是工程建筑行业，三是房地产相关联产业。

2020年以来，以建筑工程（房建）和市政工程为主营业务的工程企业都感受到了巨大的压力，前文列举的“暴雷”企业，无一例外都是以建筑工程（房建）为主业的企业。随着我国城镇化和工业化脚步的放缓，尤其是房地产投资连续下降，以建筑工程（房建）和市政工程为主业的企业受到的冲击将持续显现。

与此同时，我们看到了水利工程行业连续3年投资规模超1万亿元，2022年、2023年水利建设投资分别为10893亿元和11996亿元，同比分别增长44%和10%，2024年12月31日在国新办发布会上透露，2024年水利建设完成1.35万亿元总投资，创历史新高。

无独有偶，新能源领域的投资增速也惊人，2023年新能能源完成投资同比增加34%，高达2.8万亿元。2024年新能源产业投资总额突破2.1万亿。2024年交通投资规模约3.8万亿元，虽然与2023年相比，新能源与交通投资规模有所下滑，但也都维持在高位。新能源、水利水电领域超大规模投资会给相关企业带来发展机遇。江苏某地方电力专业工程企业2024年新签合同额比2023年增长了近40%。

水利行业的机遇也超出很多人的预期，2022年初，某地国企计划收购一家水利水电施工总承包一级资质企业，当时收购价格约3500万元，由于国企决策流程时间长，没有及时签订收购协议，等到了2022年中时，同样标的的企业，收购价已经上涨到了5000万元，再到2022年底，这个价格已经飙升到了1亿元。

除了新能源领域，传统火电领域的投资增速虽然已放缓，但投资规模依然稳步增长。根据数据显示：火电市场规模2019年为18750亿元，2020年为19296亿元，2021年为22677亿元，2022年达到23939亿元，2023年为24835亿元，预计2024年市场规模将会达到27894亿元，从数据可以可以看出市场规模总体呈逐年增长趋势，年均增速约10%。例如，浙江某火电工程企业2024年新签合同额创该企业的历史新高。据悉，在2030年碳达峰到来之前，火电领域投资将持续维持增长。

对于建筑工程（房建）企业来说，2025年也有新机遇。前不久，在全国住房城乡建设工作会议上，建设部负责人透露，2025年将城中村改造从35个城市扩大到300个城市，计划城中村改造1790个，安置房161.7万套，老旧小区改造5.6万个，城市危房改造7.4万套。这一系列的政策利好，将给建筑工程（房建）企业带来新的发展机遇。另据国家有关部门预测，未来5年内需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类官网工程总量将达60万公里，投资总规模约4万亿。

据相关统计数据显示，我国城市更新市场空间巨大且规模日益扩大，目前存量总市值约为500万亿元，按年城市更新速率2%计算，城市更新项目每年将释放出10万亿元的价值。对于传统建筑工程（房建）施工企业而言，这将是一片发展潜能巨大的“新蓝海”。

东北三省虽然都被列入了12个被限制新建项目省份，但2025年东北地区的高标准农田建设项目也将迎来新机遇，国家发改委负责人在国新办会议上表态，在已经安排特别超长期国债资金建设2500万亩基础上，再计划增加投资建设2500万亩高标准农田，推动将东北全域黑土地建设成高标准农田，建设资金主要来源于特别超长期国债。

2025年工程行业另外一个趋势，就是传统建筑工程和市政工程领域将逐步萎缩，而城市更新、水利水电、新能源、高标准农田等领域市场机会巨大。

04企业“体感”冰火两重天

行业下行带来了竞争的加剧，企业与企业之间对市场的“体感”也是冰火两重天。

一是地方保护愈演愈烈。随着“土地财政”的不可持续，地方政府为了维持经济增长和税收落地，要求工程企业进行“纳税纳统”，越来越保护本地企业。一方面要求外地企业到本地注册独立法人的子公司，一方面让本地工程企业与外地企业组成联合体，通过“评定分离”的方式让本地企业或与本地组成联合体的企业中标。有些城投公司干脆自己成立勘察设计院和建筑企业，将自己的工程发包给自己的公司做，做到“肥水不流外人田”。地方政府“护犊子”的做法，将有利于本地企业的发展，拥有本地市场资源的企业将是最大受益者，外地企业的生存空间将进一步被挤压。

二是国有企业将进一步提高市场占有率。据不完全统计，目前施工总承包市场的市场份额，70%左右的订单都被央企和地方国企拿走，留给民营企业的生存空间越来越小，有些地方民企不得不“穿黄马甲”，有的与央企国企联合体拿项目，有的与城投公司混改成立本地工程企业，有的直接“联营”搞项目，才能得到地方政府的“公平对待”。

股神巴菲特所言：“只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。”

只有行业下行竞争加剧，才知道谁才是真正的强者。

中国建筑界的“龙头老大”中国建筑集团，2024年上半年新签合同总额达到24797亿元，与去年同期相比实现了10.0%的增长。在房屋建筑新签合同额仅增长5.7%的情况下，基础设施新签合同额增长高达34.9%。在八大建筑央企整体新签合同额下降的情况下，中建集团之所以能够逆势增长，其中原因之一就是中建集团的营销体系更完善，营销团队作战能力更强，这一优势在2025年依然存在，可以预测，中建集团新签合同额仍然会保持增长。

2025年已经来了，工程行业的内卷还将加剧，有人说：“只要卷不死，就往死里卷”。其实，不用过多地预测2025年工程建筑行业好不好、有什么变化、有什么趋势，最要紧的是先把眼前能做的事做好。回归商业的本质，工程行业是一个服务行业，只有给客户提供“极致的服务”才是赢得竞争的关键。